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                爱婴室(603214)母婴连锁龙头强渠道强运营掘金妈妈经济

                2019-03-15 14:56 天风证券

                爱婴室(603214)

                深耕华东中国母婴商品零售市场龙头

                上海爱婴室商务服务股份有限公司成立于2005年8月22日是一家结合线上线下渠道为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质母婴用品和相关服务的专业连锁零售商致力于打造一体化全方位的母婴生活服务平台

                公司从事母婴商品销售婴儿抚触服务和商业服务主营业务为母婴商品销售和母婴服务FY18Q3营收占比94.35%FY18Q3公司综合毛利润率为27.32%主营业务毛利润率为23.44%商业服务毛利润率为92.27%

                财务状况良好上下?#25105;?#20215;能力强

                FY18Q3公司营收15.21亿元同比增长17.7%;归母净利0.66亿元同比增长37.94%净利润率由FY15的4.75%提升至FY17的5.78%同期销售费用率由15.94%提升至16.99%FY18Q3公司经营性现金净流入0.63亿接近当期净利润0.72亿;应收账款周转率由FY15的50.34次提升至FY18Q3的124.71次同期应付账款周转率由6.61次下降至4.87次得益于IPO增发2500万股FY18Q3权益乘数下降至1.57;同期资产周转率下降至1.42存货周转率下降至2.49

                渠道募?#24066;?#22686;130家门店线上线下相互引流构造流量闭环

                公司计划在未来三年内在7个城市新增130家直营店进一步抢占母婴零售市场收购重庆泰诚进军西南迈出全国化第一步同时线上渠道与线下渠道相结合实现线上向线下引流构造用户流量闭环

                全品类商品+优质服务塑造良好品牌形象提升用户生命周期价值

                全品类商品满足不同客户在不同阶段的需求优质服务一方面塑造良好品牌形象另一方面延长客户在店时间通过提升客单价提高用户生命周期价值

                统一采购奠定规模经济优势坪效高于同业

                目前公司85%的在售商品通过统一采?#28023;系?#30340;采购成本使得公司毛利润率高于同业FY16竞争对手孩子王毛利润率为24.61%同期公司毛利润率为26.7%;坪效高于同业2017年公司坪效为1.63万元/平方米同期孩子王为0.75万元/平方米

                维?#33268;?#20837;评级预计FY18/FY19/FY20公司EPS分别为1.20/1.47/1.77元对应PE分别为35/29/24倍显著低于同业参考可比公司估值水平给予2019年34.93倍PE目标价51.35元

                风险提示自有品牌商品曾因质量问题被监管处罚;经济下行周期下?#29992;?#28040;费能力存在下降可能导致单店营收下滑风险;渠道拓展速度不及预期

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