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                华润三九(000999)业绩实现稳步增长加大研发力度主动创新转型

                2019-03-15 14:58 天风证券

                华润三九(000999)

                传统品牌OTC龙头企业2018年扣非净利润同比增长11.53%

                2018年公司实现营业收入134.28亿元(+20.75%)归属上市公司股东净利润14.32亿元(+10.02%)扣非后净利润12.54亿元(+11.53%)经营活动产生的现金流量净额19.11亿元(+19.55%)继续保持稳健增长趋势单季度表现来看2018年Q4实现营业收入39.83亿元(+9.55%)扣非后净利润2.32亿元(+3.90%)净利润环比增速下滑主因第四季度公司提取企业年金约4000万元且?#32422;?#26519;华润和善堂人参有限公司计提商誉减值准备589.90万元

                自我诊疗(CHC)业务稳健增长处方药业务?#20449;?#26041;颗粒表现出色

                自我诊疗(CHC)营业收入66.65亿元(+14.17%)毛利率为60.51%同比增长1.77pp其中感冒品类受年初流感疫情带动实现快速增长;儿科骨科品类实现较好增长;皮肤胃药品类表现平稳;“易善复”在医院和零售双渠道继续保持良好的增长态势大健康业务中“今维多”品牌推广及圣海益普利生品牌业务均实现快速增长处方药营业收入61.96亿元(+30.03%)毛利率为82.8%同比增长6.93pp毛利率提升我们认为与“两票制”执行导致的低开转高开有关处方药业务中易善复天和骨通等产品销售增长良好在医保控费的大环境下中药注射剂品种销量均有下滑但中药注射剂占公司整体营收占比已下滑至7%中药配方颗粒业务营业收入实现了较快增长同步拓展中药饮片市场

                加大研发力度主动创新转型19年继续加强对行业优?#39318;?#28304;的整合

                2018年公司研发?#24230;?.98亿元同比增长52.65%进一步夯实三个研究院并推动创新规划的落地建立新品研发管控体系;自我诊疗(CHC)业务将重点围绕家庭常见病预防调养进行新品引;同时公司将加大经典名方项目研究的?#24230;?#21516;时关注国内及国际两个市场的并?#22831;?#20250;通过并购等多?#20013;?#24335;引入优质产品和品牌提升公司核心竞争力与品牌影响力

                估值与评级

                公司依托品牌优势产品优势和渠道终端优势继续巩固OTC业务的稳步增长处方药业务方面公司将聚焦消化骨科心脑重症肿瘤核心领域并关注儿科?#31350;ơ?#21628;吸系统等领域2018年第四季度由于提取年金合计提商誉减值导致四季度环比增速下滑我们下调2019-2020年EPS由1.722.01元略下调至1.631.84元维持目标价29.80元

                风险提示1辅助用药目录限制了部分中药品种的临床应用;2仿制药一致性评价重塑医药市场结构;3新产品推广不及预期;4处方药?#23548;?#39118;险;

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