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                华泰证券(601688)财富管理龙头券商战略业务业绩皆有看点

                2019-02-22 14:28 中邮证券

                华泰证券(601688)

                核心观点

                财富管理龙头券商受益市场回暖与科创板推出公司前身为江苏省证券公司经人民银行总行批准于1991年设立1999年2007年相继完成更名改制2010年登陆上交所2015年香港联交所上市公司致力于成为兼具本土优势和全球视野的一流综合金融集团目前在财富管理资管业务等方面具有领先优势公司打造的明星APP“涨乐财富通”已成为业内移动交易端产品学习标杆公司2017年营业收入211亿元同比增长24.7%;实现归母净利92.8亿元同比增长47.9%;实现扣非净利60.4亿元同比下滑0.78%归母与扣非差异主要源于“其他符合非经常性损益定义的损益项目”目前公司看点包括1)市场交易逐步回暖经纪业务压力缓和信用业务风险得到?#22836;牛?#21048;商板块估值迎来修复;2)科创板渐行渐近头部券商具备项目资?#21019;?#22791;充足资本雄厚风控能力强等优势有望成为业务开展前期的主要受益者

                业绩国?#37322;?#23637;资本补强业务转?#25237;?#28857;开花业绩?#22836;?#23558;迎来新窗口1)战略布局上加强国际业务拓展增资扩股补充资本实力抓住行业变革先机以华泰金控(香港)为基础2016年收购美国ASSETMARK公司探索境内境外联动模式加快国际市场布局;2018年8月完成定向增发阿里巴巴苏宁易购战略入股资本金得到补足的同?#20445;?#37329;融科?#32426;?#23637;空间亦被打开;2)业务拓展上财富管理差异化与机构业务深化成为重点多项业务指标位?#26377;?#19994;前列一方面公司以“涨乐财富通”为平台的零售业务体系和以投资顾问为核心的财富管理体系形成立体化业务协同?#27426;?#25506;索差异化特色的财富管理业务模式符合行业目前财富管理专业化差异化的趋势潮流;另一方面在机构客户主?#38469;?#20195;逐步到来的当下公司前瞻性重构了机构客户服务体系推动投行交易研究PB业务资源联动;截至2017年底公司股基交易额并购重组金额位?#26377;?#19994;第一资管月均规模融资融券余额国际业务资产证券化发行股票质押式回购余额均位?#34892;?#19994;前三;3)业绩?#22836;?#19978;目前证券行业集中度提升趋势明显叠加目前指数低位经济下行倒逼直接融?#24066;?#27714;科创板等资本市场改革带来券商龙头走牛契机

                估值接近中期合理估?#30331;?#38388;短期弹性配置较?#36873;?#30446;前公司受市场行情周期性影响短期业绩表现受到压制PE指标估值有所失真;从PB来看公司历?#20998;?#35201;波动区间在1.1-2.1倍之间估值中枢在1.6附近但考虑到公司近年国际化业务拓展受益行业集中度提升等因素理应享有?#27426;?#20272;值溢价中长期合理PB估值有所上移短期受益科创板股价有?#27426;?#24377;性空间目前公司PB约1.58倍接近中期合理估?#30331;?#38388;短期考虑到科创板或将带来的业绩弹性中短期配置仍不失为较佳选择

                盈利预测与评级预计公司2018-2020年EPS分别为0.84元0.94元和1.10元对应的动态市盈率分别为23.6倍21.2倍和18.2倍给予“谨慎推荐”的投?#21183;?#32423;

                风险提示科创板试点效果不达预期;宏观经济?#20013;?#19979;行

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