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                方大特钢(600507)全年盈利创历史 好水平

                2019-02-22 14:28 中泰证券

                方大特钢(600507)

                业绩概要 2018 年公司实现营业收入 172.86 亿元同比增长 23.96%实现归属于上市公司股东净利润 29.27 亿元同比增长 15.26%;对应 EPS 为 2.08 元 其中 1-4 季度 EPS 分别为 0.42 元 0.52 元 0.70 元 0.42 元 同时公司拟以 2018 年末总股本 14.50 亿股为基数向全体股东每 10 股派发现金红利 17.00 元(含税)共计派发现金红利 24.64 亿元(含税) ;

                吨钢数据 报告期内 公司实现产铁 346.04 万吨钢 420.31 万吨材 425.13 万吨同比上年分别增长 12.75%增长 15.29%增长 15.26%;全年生产汽车板簧 20.27 万吨同比上年增长 11.27%结合年报数据折算吨钢售价 3802 元 吨钢成本 2567 元 吨钢毛利 1235 元同比分别增加 269 元 150 元119 元;

                行业高景气助推公司业绩腾飞 2018 年行业需求高?#40644;?#24179;虽然财政紧缩导致基建大幅下滑但地产投?#26102;?#29616;强势新开工面积增速从年初 2.9%上行至年末 17.2%需求端呈现地产对冲基建格局 在需求维持平稳之际 2018 年环保限产对供给扰动?#27426;?#25918;大供需双方相互加强导致行业盈利?#20013;?#39640;位运行 2-3 季度螺纹钢吨钢盈利分别上升 220 元和 90 元虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落但全年建筑类钢材盈利中枢仍然高达 800 元以上环比 2017 年抬升 120 元左右公司建筑类钢材产量占比 75%左右螺纹钢等产品高盈利状态为公司业绩继续改善奠定了坚实基础 从公司自身成?#31350;?#21046;能力来看公司三项费用率为 10.07%环比去年小幅抬升 0.68%其中销售费用?#24066;?#24133;下降 2.43%财务费用受益于利息收入增加由正转负但由于公司股权激励费用大幅增长(7.69 亿元)导致公司管理费用增长 103.32%成为公司三项费用增长的主要原因;

                低利率提升板块估值水平 钢铁行业在经历多年的超高盈利状态之后 2019年可能经历一个回归正常的过程 从需求端来看今年我们依然对地产保持乐观态度销售端下降幅度有限在低利率情况下绝对量依然保持天量的水平同时库存偏低地产投资端依然可以维持 5%以上增长从投资结构上由前端向后端转移同时基建发力方向确定整体内需稳定性将超出市场预期但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出整体行业盈利年度中枢可能较 2018年有所下移但本轮周期并不似 2010 年供给扩张幅度黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限且大部分集中在产能置换环保?#22270;?#25913;方面因此盈利中枢下降至 2015 年之前?#32622;?#27010;率不大更多体现为超高盈利向正常盈利回归就目前而言 一方面行业高供给导致节后库存增幅较快最新社会库存绝对量已经接近去年同期水准;另一方面钢铁行业马上面临金三银四的旺季需求阶段高库存+高需求情况下 钢价涨跌两?#36873;?#24377;性较弱虽然旺季行业盈利改善?#21344;?#19981;大但考虑当前短端利率处于极低水平 估值的提升有望弥补盈利改善不足 钢铁股春季修复行情仍然值得期待;

                投资建议 公司作为江西省内中大型钢铁生产集团产?#20998;?#35201;以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主其弹簧扁钢?#25512;?#36710;零部件在细分市场领域也?#21152;?#37325;要地位此外作为业内民营钢企的典型代表其高效灵活的管理机制有望推动其?#20013;?#38477;本增效 虽然未来行业盈利中枢或高位回落 但民营体质所带来的成本优势有望使其继续处于较强区间预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.25元 1.41 元以及 1.63 元维持“增持”评级;

                风险提示 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放

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